JAKARTA - Dolar Amerika Serikat mengalami enam bulan pertama tahun ini yang terburuk sejak 1973, karena kebijakan ekonomi Presiden Donald Trump telah mendorong investor global untuk menjual kepemilikan dolar AS mereka, yang mengancam status “safe-haven” mata uang tersebut.

Indeks dolar, yang mengukur kekuatan mata uang terhadap keranjang enam mata uang lainnya, termasuk pound, euro, dan yen, turun 10,8 persen pada paruh pertama tahun 2025.

Perang tarif yang dilakukan Presiden Donald Trump secara tiba-tiba, dan serangannya yang telah menimbulkan kekhawatiran atas independensi Federal Reserve, telah merusak daya tarik dolar sebagai taruhan yang aman.

Para ekonom juga khawatir tentang rancangan undang-undang pajak Donald Trump yang "besar dan indah", yang saat ini sedang dibahas di Kongres AS.

Undang-undang penting ini diperkirakan akan menambah triliunan dolar ke tumpukan utang AS selama dekade mendatang dan telah meningkatkan kekhawatiran mengenai keberlanjutan pinjaman Washington, sehingga mendorong eksodus dari pasar Treasury AS.

Sementara itu, emas telah mencapai rekor tertinggi tahun ini, karena pembelian terus-menerus oleh bank sentral yang khawatir tentang devaluasi aset dolar mereka.

Apa yang terjadi dengan dolar?

Pada tanggal 2 April, pemerintahan Donald Trump mengumumkan tarif impor dari sebagian besar negara di seluruh dunia, yang merusak kepercayaan terhadap ekonomi terbesar di dunia dan menyebabkan aksi jual aset keuangan AS.

Lebih dari $5 triliun hilang dari nilai indeks saham acuan S&P 500 dalam tiga hari setelah "Hari Pembebasan", sebagaimana Donald Trump menggambarkan hari pengumuman tarifnya.

Obligasi pemerintah AS juga mengalami pembersihan, yang menurunkan harganya dan menyebabkan biaya utang pemerintah AS meningkat tajam.

Menghadapi pergolakan di pasar keuangan, Donald Trump mengumumkan jeda tarif selama 90 hari, kecuali untuk ekspor dari Tiongkok, pada tanggal 9 April. Sementara ketegangan perdagangan dengan Tiongkok – ekonomi terbesar kedua di dunia – telah mereda, investor tetap waspada dalam memegang aset yang terkait dengan dolar.

Bulan lalu, Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (OECD) mengumumkan bahwa mereka telah memangkas prospek pertumbuhan ekonomi AS untuk tahun ini dari 2,2 persen pada bulan Maret menjadi hanya 1,6 persen, bahkan saat inflasi telah melambat.

Ke depannya, para pemimpin Republik tengah berupaya untuk meloloskan Undang-Undang Satu RUU Besar dan Indah milik Trump melalui Kongres sebelum tanggal 4 Juli. RUU tersebut akan memperpanjang pemotongan pajak Donald Trump tahun 2017, memangkas pengeluaran perawatan kesehatan dan kesejahteraan, serta meningkatkan pinjaman.

Sementara beberapa legislator meyakini RUU ini akan disahkan pada bulan Agustus, tujuannya adalah untuk menaikkan batas pinjaman pada utang negara sebesar $36,2 triliun. Kantor Anggaran Kongres yang non-partisan mengatakan RUU ini akan menaikkan utang Federal sebesar $3,3 triliun pada tahun 2034.

Hal itu akan meningkatkan rasio utang pemerintah terhadap PDB (produk domestik bruto) secara signifikan dari 124 persen saat ini, sehingga menimbulkan kekhawatiran tentang keberlanjutan utang jangka panjang. Sementara itu, defisit tahunan – ketika belanja negara melebihi pendapatan pajak – akan meningkat menjadi 6,9 persen dari PDB dari sekitar 6,4 persen pada tahun 2024.

Sejauh ini, upaya Donald Trump untuk menurunkan pengeluaran melalui Departemen Efisiensi Pemerintah milik Elon Musk belum memenuhi harapan. Dan meskipun tarif impor telah meningkatkan pendapatan pemerintah, tarif tersebut telah dibayar – dalam bentuk biaya yang lebih tinggi – oleh konsumen Amerika.

Hasilnya adalah bahwa kebijakan Donald Trump yang tidak dapat diprediksi, yang mendorong lembaga pemeringkat Moody`s untuk mencabut skor kredit teratas pemerintah AS pada bulan Mei, telah memperlambat prospek pertumbuhan AS tahun ini dan mengurangi permintaan terhadap mata uangnya.

Dolar juga mengalami tren turun karena ekspektasi bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga untuk mendukung ekonomi Amerika Serikat, yang didesak oleh Trump, dengan dua hingga tiga pengurangan diharapkan pada akhir tahun ini, menurut level yang tersirat dalam kontrak berjangka.

Apakah AS menjadi tujuan yang `kurang menarik`?

Karena dominasinya dalam perdagangan dan keuangan, dolar telah menjadi jangkar mata uang dunia. Pada tahun 1980-an, misalnya, banyak negara Teluk mulai mematok mata uang mereka terhadap dolar AS.

Pengaruhnya tidak berhenti di situ. Meskipun AS menyumbang seperempat dari PDB global, 54 persen ekspor dunia dalam mata uang dolar pada tahun 2023, menurut Atlantic Council.

Dominasinya di bidang keuangan bahkan lebih besar. Sekitar 60 persen dari semua simpanan bank berdenominasi dolar, sementara hampir 70 persen obligasi internasional dikutip dalam mata uang AS.

Sementara itu, 57 persen cadangan mata uang asing dunia – aset yang dimiliki oleh bank sentral – disimpan dalam dolar, menurut IMF.

Namun status cadangan dolar didukung oleh kepercayaan terhadap ekonomi AS, pasar keuangannya, dan sistem hukumnya.

Dan Trump mengubah hal itu. Karsten Junius, kepala ekonom di Bank J Safra Sarasin, mengatakan "investor mulai menyadari bahwa mereka terlalu banyak berinvestasi pada aset AS."

Faktanya, orang asing memiliki $19 triliun ekuitas AS, $7 triliun obligasi pemerintah AS, dan $5 triliun obligasi korporasi AS, menurut Apollo Asset Management.

Jika investor terus memangkas posisi mereka, nilai dolar dapat terus berada di bawah tekanan berkelanjutan.

“AS telah menjadi tempat yang kurang menarik untuk berinvestasi akhir-akhir ini… Aset-aset AS tidak seaman dulu,” kata Junius kepada Al Jazeera.

Apa konsekuensi dari nilai dolar yang lebih rendah?

Banyak orang dalam pemerintahan Trump berpendapat bahwa biaya status cadangan dolar AS lebih besar daripada manfaatnya – karena hal itu meningkatkan biaya ekspor AS.

Stephen Miran, ketua Dewan Penasihat Ekonomi Trump, mengatakan valuasi dolar yang tinggi memberikan "beban yang tidak semestinya pada perusahaan dan pekerja kita, membuat produk dan tenaga kerja mereka tidak kompetitif di panggung global".

“Penilaian dolar yang terlalu tinggi merupakan salah satu faktor yang menyebabkan hilangnya daya saing AS selama bertahun-tahun, dan… tarif merupakan reaksi terhadap kenyataan yang tidak menyenangkan ini,” tambahnya.

Sekilas, nilai tukar dolar yang lebih rendah memang akan membuat barang-barang AS lebih murah bagi pembeli luar negeri dan membuat impor lebih mahal, sehingga membantu mengurangi defisit perdagangan negara tersebut. Namun, efek perdagangan yang umum ini tetap berubah-ubah karena ancaman tarif yang sedang berlangsung.

Bagi negara-negara berkembang, dolar AS yang lebih lemah akan menurunkan biaya mata uang lokal untuk membayar utang dolar, memberikan keringanan bagi negara-negara yang terlilit utang besar seperti Zambia, Ghana atau Pakistan.

Di tempat lain, dolar yang lebih lemah akan meningkatkan harga komoditas, meningkatkan pendapatan ekspor bagi negara-negara pengekspor minyak, logam atau barang pertanian seperti Indonesia, Nigeria dan Chili.

Apakah mata uang lain berkinerja baik?

Sejak dimulainya masa jabatan kedua Trump, penurunan nilai tukar dolar AS telah membalikkan prediksi luas bahwa perang dagangnya akan menimbulkan kerusakan lebih besar pada ekonomi di luar AS, sekaligus memacu inflasi AS – memperkuat mata uang tersebut terhadap para pesaingnya.

Sebaliknya, euro telah naik 13 persen menjadi di atas $1,17 karena investor terus berfokus pada risiko pertumbuhan di dalam AS. Pada saat yang sama, permintaan telah meningkat untuk aset aman lainnya seperti obligasi pemerintah Jerman dan Prancis.

Bagi investor Amerika, melemahnya dolar juga mendorong investasi ekuitas di luar negeri. Indeks Stoxx 600, ukuran umum saham Eropa, telah naik sekitar 15 persen sejak awal tahun 2025.

Jika dikonversi kembali ke dolar, keuntungannya berjumlah 23 persen.

Sementara itu, inflasi – yang sekali lagi meleset dari prediksi – telah turun dari 3 persen pada bulan Januari menjadi 2,3 persen pada bulan Mei.

Menurut Junius, tidak ada ancaman signifikan terhadap status dolar sebagai mata uang cadangan de facto dunia dalam waktu dekat.

Namun, "itu tidak berarti bahwa dolar AS tidak akan melemah lagi," katanya. "Faktanya, kami terus memperkirakan hal itu antara sekarang dan akhir tahun." (*)